虎年的第一個季度轉眼就要過去了，從常規戰，即陣地戰意義來說，去年底多數機構強烈呼吁的跨年度創新高行情成為泡影，而多數投資者期待的一年一度的“春生”行情也沒能如愿。但是從超限戰，即運動戰、游擊戰、麻雀戰角度來說，一季度的“春生”行情還不小。

買小盤股者成了創3500點新高的大贏家。今年以來，凡是買了中小板、創業板和主板中的中小盤股、高科技股和資產重組股者，是賠了指數卻賺了錢。不僅在3000點一線跑贏了春節前2月12日3018點時的市值，而且跑贏了去年底3277點時的市值，甚至跑贏了去年11月24日3361點和8月4日3478點時的市值。也就是說在3000點位置上，自己給自己實現了創3500點新高的夢想，捕捉到了波瀾壯闊的“春生”行情。

多數中小投資者不同程度跑贏了大盤。資金量小的投資者一般以買中小盤股為主，兼買一些看似安全邊際高的大盤低價股，并且適當參與新股申購。一個季度下來，他們的資金卡市值與去年底的3277點相比，雖然或持平或拉出了小陽、小陰，但卻賺了200多點指數，跑贏了大盤。這同樣應當心安理得，有所滿足，因為獲得了指數上相對安全的空間，獲得了在低位換股和今后絕地反擊的機會。

這種超限戰用毛澤東的戰略思想來說，就是“避開強敵，在敵方力量薄弱的地區建立一塊紅色政權”。前事之師，后事之鑒。透過一季度，展望二季度，如何實現贏者更贏，輸者扭虧為盈？

充分認識當今A股市場的“一股四制”的現實，即主板中的大盤股、主板中的中小盤股、中小板股、創業板這“四制”共存，互不相干。“四制”股票由于政策傾斜度不同，股性不同，成長性不同，所以估值標準也不同。因此，不同資金和不同投資偏好的投資者應找準自己的定位，做適合自己特點的投資。參照目前美國道·瓊斯30只大盤股20倍市盈率、羅素2000小盤股58倍市盈率的估值，目前A股市場20倍平均市盈率有所低估。尤其是后“三制”中20-30倍市盈率的高成長小盤股有更大的提升空間，應引起足夠關注。

樹立“抑大揚小，抑舊揚新”的新理念。神舟泰岳股價蓋過貴州茅臺[159.66 1.11%]告誡人們：首要的任務是轉變觀念，即選股第一準則是緊跟最新被定為國家新發展戰略的七大新興產業的高科技股，尤其是小盤高科技股。高科技股行情不是到了強弩之末，而是剛剛風生水起時。

在指數窄幅整理中尋求個股安全空間。在2900-3100點箱體中唯有抑大盤股、抑指數、做波段，才能降低市場系統性風險。只有運用游擊戰、運動戰、超限戰，通過個股輪番突破，才能不斷取得“指數3000，個股3300、3600”的優異戰績。

抓住主線，分散持倉。選股主線仍然是三條：高科技、區域振興（含世博）、資產重組，若能集三者為一體則更佳；同時要分散持倉，耐心等待主力輪流放量拉升。并按“音樂噴泉”原理，有節奏地輪番運作，以便在單位時間和有限空間里提高運作效率，擴大投資收益。

（本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士）

當市場成交金額不再減少

桂浩明

近一段時間以來投資者明顯感到市場波動幅度在減小，以上證綜合指數[3059.72 1.34%]來說，有幾天上下落差僅20來點，振幅在1%以內。這種狀況以往是不多見的，有人戲稱現在市場進入了“超級穩定”時期。

而更為少見的是，過去在股指收斂的同時成交量也會同步減少，也就是出現所謂的“縮量整理”格局。不過這次盡管大盤整理特征很突出，但是市場并沒有出現明顯的縮量特點。還是以滬市為例，在兩個月前股指震蕩幅度還比較大的時候，日均成交金額大體維持在1000億元左右；到了2月初，振幅收窄了，日均成交金額也就萎縮到了800億元以下；但其后，盡管振幅進一步收窄，日均成交金額并沒有進一步減少，相反是穩定在了1000億元的水平。在深市，這種整理而不縮量局面似乎更明顯：2月初的時候深市日均成交金額只有500億元，而現在則能夠保持在800億元以上，也就是說出現了逾60%的增長。

對于這種局面，人們很容易從市場出現結構性變化角度來進行分析。的確，近期由于大盤權重股表現比較平淡，從而直接導致了股指漲跌皆缺乏空間，行情陷入了長時間整理狀態，但是對于眾多的中小市值股票來說走勢卻十分活躍。申萬研究所編制的風格指數顯示，2月初到現在小盤指數最多上漲了20.48%，創業板指數最多上漲了44.61%，而大盤股指數僅僅上漲了2.56%。另外，深市中小板綜合指數同期最大漲幅14.28%，遠遠超過了深市成份指數8.58%的漲幅。顯然這段時間市場是以中小市值股為操作重點，大盤股則乏人問津。這樣，盡管因為權重方面的原因大盤顯得比較平靜，但是因為大量資金進入了中小市值股票，導致成交量還是能夠維持在一定的水平。特別是隨著這些中小市值股票上漲行情的展開，成交量還有所放大，于是也就有了這種整理而不縮量的行情。

換個角度來說，股市能夠保持一個不低的交易水平，特別是在大盤波瀾不興的時候仍然這樣，是需要認真關注的。原因很簡單，這表明有資金愿意入市！進一步說，由于各方面因素的影響，現在資金還沒有流入大盤股，導致了大盤難以出現像樣的行情，甚至波動區間也被壓縮到了一個很小的范圍。但是這些資金是否會一直在中小市值股票中運作呢？如果有合適的條件，他們是否會作出其它選擇呢？因此，人們還是應該更多地從積極的角度來看待當前的市場，透過成交金額不再減少這個表象，看清市場活躍度在提高、市場操作機會在增大，以及投資者入市興趣在提升這樣的現實。

整理行情已經進行了很長時間，坦率說，現在的確還看不出導致其馬上結束的跡象。但是有一點則是可以明確的，這就是隨著成交量的逐步恢復乃至溫和放大，市場操作機會在加大。而到一定的時候，中小市值股票的操作不能滿足這些資金時，那時情況就會出現變化。雖然現在還很難講什么時候會出現這種變化，但相信不會為時太久。整個大盤量價齊升的狀況，在未來兩個月內出現概率還是很大的。（本文作者為申銀萬國[4.00 0.76%]研究所首席分析師）

4、5月是“吃飯行情”的最佳時機

阿琪

行情波動幅度從去年三季度的600點、四季度的300點收斂到了今年一季度的200點，3月份更是濃縮到了100點，形成一個典型的僵局。行情整體“走投無路”陷入僵局的原因是：整體不足18倍的動態估值支撐與政策面逐步收緊形成對峙、經濟和上市公司盈利的漂亮數據與市場流動性逐漸收斂形成對峙、大盤藍籌股估值修復要求與題材概念股潛在的風險釋放壓力形成對峙、2950點一線的年線支撐與3350點一帶囤積的歷史天量形成對峙。

這種多空對峙局面不可能一直持續下去，最終還是要選擇突破方向。在目前“走投無路”的時候，行情離方向選擇的時機應該已為時不遠。多個因素表明，行情如果在3月底出現變局，不論力度與空間如何，選擇向上概率更大些，因為4、5月份可能是今年運行“吃飯行情”的最佳時機。原因在于：（1）從基數來看，3、4、5月份CPI上行動力并不大，CPI再“冒頂”的時機可能產生在6、7月份。4、5月份將是通脹壓力的緩和期，也是“管理通脹預期”政策的觀望期，政策環境相對寬松。（2）對行情有重要刺激作用的事件均集中在4、5月份：融資融券與股指期貨將在此期間正式推出，大盤藍籌股有望因此獲得報復性反彈動機；5月上旬將舉行中美經濟戰略對話，升值預期還不會完全消失。（3）全年最好的一季度經濟和上市公司盈利數據在4月份公布，“較高增長+溫和通脹”的樂觀預期在此階段還不會完全改變。（4）牽動全局的房地產行業在此階段還處于“小陽春”的觀察期內，對股市還不會構成負面影響。（5）經過一季度的信貸嚴控之后，在“周期均衡”的信貸釋放原則下，二季度信貸政策起碼能從一季度的偏緊轉向中性。

要打破行情僵局只能靠大盤藍籌股，但大盤藍籌股自從去年11、12月份失去最佳切換時機后，進行規模性、持續性風格輪動的條件已經不具備。即使短期集體反彈一下也是一種“抽風行情”，不能視為風格輪動。同時去年四季度囤積于3300點一帶的歷史天量尚未得到有效置換，行情因大盤股“抽風”而向上的空間仍是非常有限。此外，大盤藍籌股不動市場整體還具有低估值的較好防御性，大盤藍籌股一動行情整體的防御性優勢反而失去。因此，即使大盤藍籌股催動市場向上打破僵局，也只是從僵局進入一個殘局。

目前來看，沉浸于創業板、中小板惡炒的游資絕不會甘心于行情突然窒息從而被套受損的，在“剎車言論”平息后仍會卷土重來再做一輪拔高出貨行情。“創業板、中小板”還有一輪尾段行情，大盤藍籌股或有一次“抽風行情”，年報公布后的白馬股似有一輪補漲行情，這些或許就是4、5月份“吃飯行情”的機會所在。

（本文作者為上海證券通首席分析師）

春天了，股市也會一天三變

文興

春天到了，孩兒臉一天三變。如今這種多變的天氣竟然也在股市中再現。

本周市場再度出現了大跌又大漲的市況，結果上證綜指一周下來幾乎沒有跌也沒有漲。A股的表現就像“春天孩兒臉，一天變三變”那樣繼續扮演著“孩兒”的角色：漲得好好的時侯突然開跌，看著要調整了卻又漲了起來。不經意間，上證綜指又回到3100點附近，給人的感覺可能會連續上漲迎接4月份的到來，但也有可能下周又因為一些搞不清楚的原因突然下跌讓人擔心3000點的支撐力度。股指期貨還沒有正式出臺，市場已經開始演習起來了？

市場的表現像個孩子，但這個孩子似乎還有點“人格分裂”。眾所周知，融券一定是融好股票的，融滬深300指標股。再看看最近的市場，熱點和融券標的完全背道而馳。這孩子很明顯的是要告訴大家，藍籌股沒戲，要想賺錢就來接在天上飛的創業板、小盤股和概念股。但是這個孩子在這個交易周的最后一天竟然讓石化雙雄翩翩起舞。總之，你要想找出規律的話，這個頑皮的孩子還真讓人失望。

在市場難以持續上漲或下跌之際，本周四市場在利空傳聞影響下拉出中陰，什么利空呢？印花稅恢復雙邊征收！印花稅到底會不會調整，我們不知道，但大跌后竟然第二天又大漲回來，至少說明目前市場中的“大家伙”并不受這些突發傳聞的影響，繼續按計劃運行。

股市這個表情豐富的孩子還在等著其它消息，比如4月15日的美國消息。那天美國財政部將發布今年首份半年度匯率報告，可能會認定中國存在操縱本幣匯率的行為。自2003年以來，美國財政部和國會一直在審議中國的匯率政策，但都沒有作出確切的結論，而這次情況可能與之前大不相同。筆者引用鐘山副部長的分析，情況是嚴重的，但未必會開打貿易戰。這是因為要避免把經濟和貿易問題政治化，充分發揮中美戰略經濟對話和中美商貿聯委會的作用，最關鍵的是人民幣匯率不是處理中美貿易失衡的關鍵。實際上，只有基本穩定的人民幣和美元才有益于國際社會的整體利益。

消息永遠不會枯竭，股市這個孩子的表情一直會很豐富，投資者也常把市場震蕩說成是洗盤。看看進入2010年以來的股市，早把股市這張孩兒臉洗得很白了，倒是我們看盤的人千萬別把自己的腦袋也放到股市里去洗，要做到洗了盤而沒有洗了思路。

記住股市是孩子，我們是成人。股指期貨和融資融券都出來了，股市也進入成年階段了。（本文作者為知名市場分析師）

股指期貨倒計時能否激起大盤浪花

王利敏

投資者極為關注的股指期貨本周又有新進展：作為期指開設的前期工作，融資融券已經拉開序幕，本周已經受理投資者的開戶申請，最快本月末能夠完成首單交易。但歷來善于借題材發揮的A股市場本周則浪花不起，原因值得回味。周末收盤后又出現了股指期貨將于4月16日開張的消息，下周市場能否由此激起浪花？

隨著上周末有關方面批準6家券商獲得首批融資融券業務資格的消息公布后，市場人士普遍認為，本周最值得期待的很可能是券商板塊。但是包括這些券商在內的所有券商股本周不漲反跌。在大盤下跌0.26%的情況下，獲得首批融資融券業務資格的中信證券[27.41 1.18%]、海通證券[16.60 0.85%]、廣發證券[55.76 1.88%]、光大證券[26.31 0.80%]股價卻分別下跌了-2.9%、-3.87%、-5.36%、-5.05%，實在令人失望。

按理說，融資融券在目前情況下推出對大盤的推升作用比下跌大。一是這一舉措推出初期，融資者肯定比融券者多，即借錢買股票者肯定比借股票拋售者要多。二是融資融券對相關券商的業績將有很大提升，無疑會提升它們的估值，有助于中信證券等權重券商股的上揚。三是股指期貨的推出短時間內應該推升大盤走高，這已被世界各國股市的歷史所反復驗證。

既然如此，那么市場一致期待的券商等權重股何以不漲？大盤何以欲漲還休？筆者以為，更多的恐怕應該從市場面和投資大眾的心理面來解釋。從市場面看，由于作為市場主力的基金群體歷來偏愛大盤藍籌股，但他們目前大多數已是高倉位，所以不存在繼續配置或增倉大藍籌的能力，等于說目前已經難以找到有實力的抬轎者了。相反，更多的人期待市場搶籌大藍籌時，把“潛伏”了很久的籌碼高價兌現。

從心理面看，如果說股指期貨應該怎么操作很多人到現在還弄不明白，那么股指期貨推出，藍籌股要漲、大盤要漲則可能盡人皆知。所以股指期貨消息公布前把小盤股換成大盤股，股指期貨開設后高價兌現顯然已經成了高度一致的操作策略。目前這種股指期貨漸行漸近，期指題材卻浪花不濺，與其說是因為大家不懂期指，還不如說是絕大多數投資者太懂、太內行了！

另外還有一種可能性，那就是目前這種讓人琢磨不透的現狀很可能是市場主力刻意制造的，主力是在等待。也許當多數重倉持有藍籌股的投資者（尤其是機構），感覺藍籌股肯定沒有希望，紛紛割肉拋售藍籌股時，期指題材炒作卻突然不期而至。

本周后兩個交易日大盤出現了戲劇性的變化，一是周四一根“斷頭鍘刀”式的中陰線一舉擊破5日到30日的多根均線，技術面異常恐怖；而周五則報以一根“蛟龍出海”式的一舉收復這些均線且穿頭破腳的陽線，完成了一輪快速的多空轉換。二是隨著創業板等小盤股急速回落，銀行保險等權重股重登舞臺。股指期貨的題材炒作就此拉開序幕？我們拭目以待！